2022年11月1日神火股份（000933）发布了重要的公告称公司于2022年10月28日组织现场参观活动，长江养老李泽、前海开源王思岳、人保资产肖迪、建信保险范纲枢、中信保诚吴一静、长江证券肖勇 易轰、理成资产蔡骏懋、东方资产李竞、嘉实基金孟夏、勤辰资产杨晋、富安达余思贤、融通基金徐笔龙、中庚基金刘晟、和谐汇一赵辰、国泰基金刘扬阳、石锋资产李青霖、光大资管孟祥飞、博时基金龚润华、细水资产刘伟、兴业基金李鑫、恒越基金曹特、汇丰晋信郑小兵、德邦基金赵梧凡、鑫元基金刘义涛、永赢基金王佳音、中金资管徐榕 顾柔刚参与。

　　答：公司铝箔业务于 2003 年组建团队，2006 年试生产，当时上海神火铝箔有限公司（以下简称“上海铝箔” “上海厂”）规划建设两期，先投产一期 2.5 万吨，最开始做单零箔，摸索很多，中间又经历2008 年经济危机，由于成本比较高，三年亏了一亿，到 2012 年才满产并开始盈利。由于一期经营不顺，导致当时上二期的决心被搁浅。后来盈利逐渐好转之后，开始有上二期的打算，但由于南汇并入浦东+迪士尼项目，导致二期节奏低于预期。直到商丘神隆宝鼎新材料有限公司（以下简称“神隆宝鼎” “商丘厂”）一期 2017 年筹建，于 2021 年中期投产。经过前期经验积累，2021 年 3 月，上海团队全盘接手神隆宝鼎，该项目当年安装，当年实现满产、盈利。目前铝箔业务总产能 8 万吨，其中上海铝箔 2.5 万吨，神隆宝鼎一期 5.5 万吨，在建神隆宝鼎二期 6 万吨。参股公司商丘阳光铝材有限公司（以下简称“阳光铝材”）生产铝箔坯料，在产产能 11 万吨，计划再建 5 万吨。公司一直走高端路线 年行情最差时也有几百万利润。上海铝箔有 3 台轧机（设备西门子、奥钢联），神隆宝鼎有 6 台轧机（设备德国阿亨巴赫+邦普分切），神隆宝鼎二期 8 台轧机（设备宏业科技），预计明年年底投产，最终是 17 台轧机，单台轧机 8000 吨产能，预计 2024 年总产能 14 万吨，具体产量释放进度为 2022 年 8 万吨、2023 年 11 万吨、2024 年 14 万吨。公司电池箔产品厚度12、13、15um为主。

　　答：1、供需景气度，最近边际会降低8 月双零箔出口量有下滑，今年 1 月的时候订单排到 5 月，交货周期 100 天，10 月份的订单排到 12 月，交货周期 45 天。8 月双零箔加工费降了 1000 元/吨。2、双零箔的战略，走高端高品质路线公司走高端质量型，双零箔 6 万吨退货不超 50 吨，产品的质量高。3、盈利、加工成本、加工费双零箔加工费 15000 元/吨；加工成本，不含电解铝，上海厂 9000多元/吨，商丘厂 8000 多元/吨，原料冷轧 4000 元/吨，生产所带来的成本相差不多，主要在于电费和人工相差 700 元/吨，折旧相差 150 元/吨，坯料上海厂比商丘厂高 300 元/吨；预计经营性利润 3000 元/吨。公司人员成本比较高，上海厂、商丘厂是四班三倒，都是经验比较丰富的老员工。4、竞争格局神火铝箔在双零箔中属于有突出贡献的公司，加工费最高，加工成本最高，吨加工利润也是最高。5、坯料来源 神隆宝鼎的坯料全部由阳光铝材提供，上海铝箔的双零箔坯料2/3 由阳光铝材提供，1/3 外购。6、双零箔与电池箔转产的考量一方面，控制股权的人对神火的铝箔考核主要看利润指标，电池箔放量没有特别要求；另一方面，有一些时候，即使电池箔盈利不如双零箔，但为了把握趋势，也是要做一些长期布局。

　　答：1、产量，今年 1.5 万吨，明年 4 万吨，后年 7-8 万吨。电池箔，目前产量，9 月 1300 吨，10 月 1600 吨，11 月 2000 吨，计划 22-24 年分别为 1.5 万吨、4-5 万吨、7-8万吨。神火股份有云南水电铝，因此，公司电池铝箔有绿电优势；公司坯料厂规模也在扩张，所以未来在做电池铝箔方面有优势。2022 年电池箔最为紧缺。明年供给较少；需求端，电池厂在今年底到明年初集中投产，对铝箔需求有比较大的拉动效应。2、认证，16949 外审已经通过，2 个月整改期，预计今年底或明年初通过全部认证。16949 认证，需要 1 年生产经历，公司在该项认证上，受到了疫情等因素影响，进度一度有所滞后。3、盈利，加工费、加工成本今年上半年铝箔业务总利润 1.67 亿元，4 万吨铝箔，单吨利润4000 元。双零箔和电池箔差别很大，公司的双零箔加工费 1.5 万元/吨（从铝锭到成品，其中，坯料加工费 3000-4000 元），公司品牌好，同行大多只是卖 1 万元；电池箔母卷 1.3-1.4 万元/吨加工费，成品 1.7-1.8万元/吨，成本上，电池箔成品加工成本相比于双零箔高 3000 元/吨，最终，电池箔盈利不如双零箔，单吨盈利差距大约 800-1000 元/吨。4、成材率，冷轧环节 96%，箔轧环节双零箔 90%，电池箔 70-80%箔轧环节，从冷轧坯料做到成品，双零箔 800 多米/分速度，电池箔 700 米/分速度，双零箔 90%成材率，电池箔 70%-80%成材率。冷轧环节，从铝锭到坯料有 4%损失。5、战略，高品质、低退货战略公司电池箔的退货率 3%-5%，进口设备具备了优势。 德国阿亨巴赫轧机供应紧张，交货期 2-3 年，单台轧机售价 7000万元，对应国产设备才 2000 万元。6、工艺，双零箔转电池箔并不是特别容易，操作手培养较难两种工艺用油不一样，电池箔表面要清洁，没有酸，合金成分不一样，电池箔更硬，电池箔轧制速度慢，需要均匀和平整，两边和头尾需要砍掉，一旦出点问题就得报废；双零箔两边松中间紧，可以速度更快。双零箔与电池箔转换效率，还可以，比如换油，轧制才半个月，分切环节，需要人手决定效率，换产过程中，生产不停，但成本会高一些。难度70%设备+30%操作手，五年培养起。公司 2018 年招聘的人，最近才开始独立上机，箔轧机操作手，分切机的操作手，1-2 年上机。公司团队在实践中不断探索，学历最高，队伍很稳定，技术团队都是深耕多年的老员工。7、精切、涂炭等业务发展规划电池箔的精切，今年 6 月份才完成无尘车间建设，9 月份生产400 吨，供给以涂炭的企业为主。母卷做的更多，做母卷对公司来说更有优势，精切用人较多，公司已购买了 30 多台精切设备，明年可以直接供给下游一些分切厂和涂炭厂。未来是否会做涂炭，还在考虑，也有一定的可能是和相关企业合作去做，因为涂炭又是不同的行业。

　　神火股份（000933）主营业务：铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电。

　　神火股份2022三季报显示，公司主要经营收入321.34亿元，同比上升29.33%；归母净利润58.55亿元，同比上升154.6%；扣非净利润59.96亿元，同比上升168.63%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入104.88亿元，同比上升12.48%；单季度归母净利润13.19亿元，同比上升57.61%；单季度扣非净利润14.55亿元，同比上升72.14%；负债率61.51%，投资收益1136.75万元，财务费用5.14亿元，毛利率32.63%。

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.6。

　　融资融券多个方面数据显示该股近3个月融资净流入1.48亿，融资余额增加；融券净流入167.74万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，神火股份（000933）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力比较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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　　证券之星估值分析提示神火股份盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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