2月5日，快手在香港联交所主板挂牌上市，发行价115港元/股，而开盘时的报价就达到了338港元/股，当日盘中更是上冲到了345港元/股，较发行价上涨了200%，延续了打新阶段的火爆行情。

  由于，打新参与者众多，未中签的踏空者因为其需求性，而开启了恐慌性抢购，加大了市场波动。自快手上市交易以来，成交价格从始至终维持高位，最低也只到过283港元/股。2月16日，春节后第一个交易日，报收403港元/股，对应的是1.68万亿港元的市值，创下新高。

  作为短视频第一股，万亿市值的快手业绩却不太乐观。不但报告期内至今没有盈利，截至2020Q3，甚至还巨亏142.98亿美元。

  长期资金市场的狂热与略显惨淡的公司基本面背道而驰，但是从资本市场对互联网巨头的传统逻辑来看，即期的业绩似乎从来都不是关注的重点。

  通常，在乐观情绪下，互联网行业的前景、公司自身的发展前途与护城河、以及由此带来的长期业绩增长预期等等，才是长期资金市场最核心的看点，且快手的业绩中也暗藏玄机。

  短视频行业作为互联网的一个分支，流量红利对这个赛道中的各位选手都至关重要，前几年最大的想象空间，就是互联网行业本身的流量增长。

  根据艾瑞咨询数据，2019年，我国的移动互联网用户数高达8.73亿，是全球最大的互联网用户群体，约占全球互联网用户数的23%。到2025年，我国的互联网用户数或将超过11亿，渗透率也将高达78.5%。

  图2：中国移动互联网用户数与渗透率 资料来源：艾瑞咨询&快手招股书，36kr整理

  随着渗透率接近天花板，用户增长亦必然走低。2019年，互联网用户数增速还有6.85%，考虑到2020年疫情逻辑的催化，增速会有一个小幅跳升。但是，到2025年，随着预期中的流量增长见顶，届时的用户数增速降到了只有约2.5%的水平。

  再看快手所在的短视频与直播行业，在整个互联网行业中所处的地位与前景。以日均在线年，我国互联网用户日均在线个小时，短视频与直播约占15.6%。到2025年，日均在线个小时，短视频与直播的占比则会提升到25.1%。

  而关于快手2020Q3巨亏142.98亿美元，这就是文首提到暗藏玄机的地方。拆解快手的净利润会发现，当期的毛利22.5亿美元，营销推广持续投入，导致营销费用支出29.1亿美元，再叠加研发费用、管理费用等期间费用支出，盈利为-13.13亿美元，这其实说明公司目前的模式与业绩兑现的距离实际上并不遥远。

  考虑到海外流动性外溢，港股作为一个资本全流通的市场，其估值势必会受到流动性推动而扩张。当下长期资金市场受益于流动性宽松，叠加对新青年、新经济公司的稀缺性溢价，则将这场疯狂的资本盛宴推向了另一个高潮，那就是一级市场最终把便宜全部都占了，证券交易市场作为一级市场变现场所，只能起到一个接盘的作用，新的参与者并没多少可以套利的空间。