2019年1-4月，率先提出“旺春行情”积极做多、“四大金刚”之券商、大创新表现优异。5-8月《行情分化，聚焦“龙凤呈祥”》，市场逐步转入战略防御期，震荡行情为主，核心资产进入独立牛市行情。8、9月，《改革为“长牛”积蓄力量》、《指数会破前期高点吗？》、《挺进大别山2.0》等多篇标志性报告，建议结构性行情下，投资者相对更乐观，科学技术成长弹性方向。9月中下旬以来，首推地产、金融龙头低估值、高性价比方向，超额收益明显。

  CPI 超预期、2020 年经济担忧、外部政经因素不确定性、前期累计收益较多，多重因素使得指数整体较为平淡，成交量下降，结构性亮点为主。短期市场对 “滞胀”影响货币政策的担忧，随着央行三季度货币政策执行报告对通胀结构性、通缩基数原因不显著的判断将某些特定的程度上得到缓解。中期来看，我们兴业策略认为从战略防御到战略进攻“挺进大别山”，正在经历“长牛”是循环往复、螺旋上升，而非一飞冲天、一气呵成。我们在年度策略《拥抱权益时代里谈到的国家重视、居民配置、机构配置、全球配置带来的“四重奏”使得“长牛”走的更为持久、稳健、踏实。建议投资的人把握大创新成长+金融地产类债券品种方向两条主线。

  1）整体而言，大的货币宽松方向一致。美国从加息变成降息，欧洲的QE续作了，所有的别的地方都在降息。中国的货币政策方向基本一致，只是节奏略有不同，因为我们有通胀等问题。

  2）通胀和通缩是并存的。20%的东西在胀，猪肉，包括未来可能会进一步扩散到食品，这是肯定的，所以是2，所以大家注意，所有非食品的消费品以及所有的工业品全都是处在一个通缩的状态的。所以通胀通缩并存，二胀八缩，而且胀是供给导致的，不可持续的，但是缩是需求导致的，它是可持续的，所以经历过明年年初的通胀的高点之后，我们再往后看，货币政策的方向是非常清晰的，这个对股市是利好的。

  3）央行三季度货币政策执行报告定调通胀，但注意“通胀预期发散”。整体而言，a．货币政策大方向不搞“大水漫灌”，强调定力、加强逆周期调节。b．对于市场担忧的通胀、通缩，央行强调不存在持续通胀或通缩基础，PPI主要受基数影响、CPI主要猪等结构性问题。c．货币政策报告高达6次谈到注意“通胀预期发散”判断，未来1-2个季度，假如慢慢的出现预期发散，可能对股票市场投资者预期产生一定的影响，造成扰动。

  第一、创业板政策松绑，三季度收入利润双双改善，结合“十四五”规划预期，5G产业链、新能源车等大创新方向有望迎来业绩+政策共振。

  第二、1）全球负利率，中国权益高股息资产具备全球吸引力，2）保险、养老金等“长钱”对此类资产兴趣较高。3）债券收益率下行，银行理财子公司加速入场，首选高股息、类债券品种。建议投资的人关注以金融、地产龙头为代表的低估值、高安全性、股息率稳定的板块。

  第三、中长期，结合三季报、《核心资产买卖策略“ISEF”模型》，投资者底部吸筹、合理定投、“以长打短”，把握核心资产定价权。

  1 回顾：《核心资产：股票中的“京沪学区房”》《重构创新大时代》《布局旺春行情》《“旺春行情”有望超市场预期》《开放的红利》

  ——20160503《核心资产：股票中的“京沪学区房”》：核心资产对于宏观经济来说，是在整个国民经济中占有最主体地位的行业；对于一般企业来说，是企业创造持续性超额收益的竞争优势。对于证券交易市场来说，核心资产就是全市场中，最具竞争优势的代表、最具龙头效应的代表，就像京沪地区的学区房，拥有较小的下行风险但升值空间巨大。

  ——20181210《重构创新大时代》：宏观经济、企业纯收入整体处于下行周期，把握结构机会为主。外贸摩擦对经济和企业盈利的影响也将在2019年全方位体现。我们判断2019年分子端EPS对指数的贡献将弱于2018，甚至不排除负贡献。相反，来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升，货币流动性环境的改善，这两方面使得估值对指数的贡献强于2018。

  ——20190101《布局旺春行情》：一季度不宜悲观，布局政策友好方向的旺春行情。2018年较为惨淡，内有挤泡沫、去杠杆，外有中美外贸摩擦、美股扰动。站在2019年年初，确有成长股商誉减值、中美外贸对进出口、经济、就业等影响的不确定性因素。但内部政策正不断出台、优化，外部全球资金正加速流入，建议投资的人把握中国重构、全球重构带来的布局良机。结构上关注“四大金刚”（大券商/大创新/大基建/大国有房企）机会。

  ——20190210《“旺春行情”有望超市场预期》：随着宽信用等各项政策预期进入实施阶段，企业金钱上的压力、经济下降带来的压力有所缓解，基本面可能好于投资者预期。而MSCI提高A股权重、中美外贸商谈接着来进行、“两会”政策预期发酵，风险偏好、股市流动性继续提升。总的来看，本轮“旺春行情”持续性会超市场预期。

  ——20190625《开放的红利》：总的来看，投资的人对基本面与风险偏好预期相互博弈，市场大概率上上下下，起起伏伏，以把握结构性机会为主、阶段性机会为辅。机会也许会出现的时间大概率是存在风险偏好提升的时间窗口。而这样的机会大概率出现在6月中下旬G20会议召开前后（G20会议中美关系阶段性转暖+经济数据真空期，企业中报数据空窗期+科创板推出前稳定期等“三期叠加”，有助于风险偏好提升）、“10·1”70周年大庆前后等时间点。

  2019年1-4月，率先提出“旺春行情”积极做多、“四大金刚”之券商、大创新表现优异。5-8月《行情分化，聚焦“龙凤呈祥”》，市场逐步转入战略防御期，震荡行情为主，核心资产进入独立牛市行情。8、9月，《改革为“长牛”积蓄力量》、《指数会破前期高点吗？》、《挺进大别山2.0》等多篇标志性报告，建议结构性行情下，投资者相对更乐观，科学技术成长弹性方向。9月中下旬以来，首推地产、金融龙头低估值、高性价比方向，超额收益明显。

  CPI 超预期、2020 年经济担忧、外部政经因素不确定性、前期累计收益较多，多重因素使得指数整体较为平淡，成交量下降，结构性亮点为主。短期市场对 “滞胀”影响货币政策的担忧，随着央行三季度货币政策执行报告对通胀结构性、通缩基数原因不显著的判断将某些特定的程度上得到缓解。中期来看，我们兴业策略认为从战略防御到战略进攻“挺进大别山”，正在经历“长牛”是循环往复、螺旋上升，而非一飞冲天、一气呵成。我们在年度策略《拥抱权益时代里谈到的国家重视、居民配置、机构配置、全球配置带来的“四重奏”使得“长牛”走的更为持久、稳健、踏实。建议投资的人把握大创新成长+金融地产类债券品种方向两条主线。

  1）整体而言，大的货币宽松方向一致。美国从加息变成降息，欧洲的QE续作了，所有的别的地方都在降息。中国的货币政策方向基本一致，只是节奏略有不同，因为我们有通胀等问题。

  2）通胀和通缩是并存的。20%的东西在胀，猪肉，包括未来可能会进一步扩散到食品，这是肯定的，所以是2，所以大家注意，所有非食品的消费品以及所有的工业品全都是处在一个通缩的状态的。所以通胀通缩并存，二胀八缩，而且胀是供给导致的，不可持续的，但是缩是需求导致的，它是可持续的，所以经历过明年年初的通胀的高点之后，我们再往后看，货币政策的方向是非常清晰的，这个对股市是利好的。

  3）央行三季度货币政策执行报告定调通胀，但注意“通胀预期发散”。整体而言，a．货币政策大方向不搞“大水漫灌”，强调定力、加强逆周期调节。b．对于市场担忧的通胀、通缩，央行强调不存在持续通胀或通缩基础，PPI主要受基数影响、CPI主要猪等结构性问题。c．货币政策报告高达6次谈到注意“通胀预期发散”判断，未来1-2个季度，假如慢慢的出现预期发散，可能对股票市场投资者预期产生一定的影响，造成扰动。

  第一、创业板政策松绑，三季度收入利润双双改善，结合“十四五”规划预期，5G产业链、新能源车等大创新方向有望迎来业绩+政策共振。

  第二、1）全球负利率，中国权益高股息资产具备全球吸引力，2）保险、养老金等“长钱”对此类资产兴趣较高。3）债券收益率下行，银行理财子公司加速入场，首选高股息、类债券品种。建议投资的人关注以金融、地产龙头为代表的低估值、高安全性、股息率稳定的板块。

  第三、中长期，结合三季报、《核心资产买卖策略“ISEF”模型》，投资者底部吸筹、合理定投、“以长打短”，把握核心资产定价权。